回顧今年上半年,在全球經濟整體回暖加上美元走弱之下,全球股票市場普遍走高,但上證綜合指海外刷卡現金回饋 2018數受金融去槓桿等衝擊幾乎零漲幅。



除此之外,A股還呈現的風格轉變,亦即大型藍籌明顯跑贏創業板。在行業層面,在市場弱勢偏保守的階段,業績高增長類股吸引力下降,從重成長到看盈利,今年以來累積哩程刷卡優惠飯店市場領漲類股的最大特徵為:流動性好、市值大、高且穩定的ROE(股東權益報酬率)。風格轉換的背後是估值和業績的雙向作用。首先是估值向均值回歸靠攏。藍籌白馬股估值提升,而中小板和創業板的回落,則更多的是對前期高成長預期的去偽存真,對市場長期發展亦具有正向效果。信用卡房屋稅繳費2018

其次,在存量博弈的經濟中,業績同樣向龍頭企業集中。中國經濟經過30年發展,很多行業已從增量經濟轉向存量經濟時代,經濟中的「馬太效應」(意指強者愈強,弱者愈弱)在存量經濟時代,體現得尤為明顯,強者恒強或是未來的趨勢。從行業上來看,上半年市場景氣度較高的白酒、家電、安防、消費電子、保險表現較好。而前期估值較高,盈利下行風險較大的農業、電腦、紡織服裝類股跌幅較大。從盈利角度來看,上市公司第1季盈利高點基本確認,隨著PPI的回落,與價格相關的上游行業盈利預計將下行。但從整體市場的角度來看,盈利預計將分化。中小板,創業板受外延(透過併購實現營利增長)限制,業績將回歸到內生增長,增速將回歸到合理範圍內,對前期外延收購的公司可能存在業績不達預期或減值風險。同時,部分景氣行業業績可能會超越市場預期,如高增長的消費電子、手遊、LED、家電、定制傢俱等,以及穩健增長但未來盈利持續向好的白酒、安防、保險等行業。在這些行業中行業龍頭公司由於市場占有率提升,盈利增長有望超越行業平均增速,帶來ROE和估值的雙重提升。從流動性來看,我們觀測到由於今年金融去槓桿措施的執行,國債收益率處於相對高位。短期來看,金融去槓桿的持續,將使利率保持高位。但從更長的週期考察,我們認為利率下行而非持續上行更為合理。從市場資金供需來看,雖然IPO加速發行,但定向增發規模和速度大幅放緩;雖然中小創減持的壓力較大,但在減持新規(上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定)引導下股東減持依然有序漸2018出國刷卡優惠比較進。因此,我們預計下半年總體市場可保持流動性中性。從市場估值角度來看,目前全部市場的估值水準仍低於歷史平均水準,創業板估值中樞亦低於歷史平均水準。從風險溢價角度來看,根據未來盈利的一致預期,整體A股市場的風險溢價回到了歷史平均水準,即目前A股的風險收益水準適中,戰略層面並不悲觀。綜合基本面、流動性以及估值情況,A股在下半年可能維持震盪,表現繼續分化。而MSCI明晟宣布,將從2018年6月起,納入中國A股至其新興市場指數,長期無須過度悲觀,受惠於此決定,中國大陸市場氣氛保持良好。從主題投資和板塊配置來看,我們根據自下而上的選股,關注國企改革、粵港澳大灣區、消費升級等方向。從類股配置方向來看,我們相對關注醫藥、金融、消費、電子等領域,以及成長確定、估值合理的細分行業龍頭公司。(工商時報)




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